美國出手堵零件漏洞！00877受影響？阮慕驊：中國光通訊基本面未反轉
是新聞網 記者/林偉志
美國聯邦通訊委員會（FCC）新規收緊通訊供應鏈監管，市場關注中國光通訊產業是否受波及。不過，財經專家阮慕驊指出，此次新規並未直接將中國光通訊核心廠商納入限制，加上AI資料中心持續擴建，800G、1.6T高速互聯需求仍強，相關業者營收、獲利同步成長，產業基本面並未出現反轉。對復華中國5G（00877）而言，仍可望持續受惠AI資本支出擴張及高速互聯強勁需求，這波監管消息較偏向「雜音而非轉折」，投資人不用予以理會。
FCC補零件漏洞 監管下探關鍵零組件
FCC於9月11日在聯邦公報發布最終規則，透過設備授權制度進一步防堵通訊供應鏈國安風險，並將於公布30天後生效。阮慕驊指出，此次新規重點並非大幅新增受限企業，而是補上既有制度的「零件漏洞」。
過去FCC限制主要以成品設備為單位，只要製造商本身未列入Covered List，即使產品使用名單企業生產的晶片或模組，仍可能透過其他業者組裝後取得授權。阮慕驊表示，此次新規進一步將審查範圍下探至「帶邏輯的硬體組件」，只要設備內含Covered List企業生產的相關零件，整台裝置就可能無法取得授權，意味美國對AI及通訊硬體供應鏈的監管，已由企業與整機層級進一步延伸至關鍵零組件。
不過，阮慕驊指出，值得注意的是，FCC此次並未採取市場先前擔心的更激進版本，禁令並未全面擴大至所有由外國對手擁有或控制企業所生產的零組件，中際旭創、新易盛、東山精密、天孚通信等中國主要光通訊廠商，也未被直接納入限制名單。
他分析，中國供應商目前仍掌握全球大量光模組供給，在AI資料中心快速擴建、光通訊產品供應仍偏緊的情況下，美國本土廠商擴充產能需要時間，若此時大幅限制中國光通訊供應鏈，反而可能影響自身AI基礎建設進度，因此目前較可能呈現監管方向持續收緊，但實際執行速度仍受供應鏈現實制約。
美中光通訊業績續強 高速互聯需求未見降溫
從產業基本面來看，也尚未看到明顯訂單轉移跡象。阮慕驊指出，美國光通訊業者Coherent與Lumentum最新一季財報均優於預期，管理層持續強調需求增加、限制主要來自供給端，但並未提及因FCC草案而承接大量客戶轉單。
中國光通訊龍頭業績則維持高速成長，中際旭創上半年營收年增182%、淨利年增242%；新易盛營收翻倍，毛利率逼近49%；源傑科技毛利率則超過八成，產品結構持續往800G及1.6T高速產品升級。
此外，中際旭創公布40億至80億元人民幣回購計畫，目前已執行逾22億元；新易盛股權激勵方案則以2026至2028年累計營收2,900億元人民幣作為解鎖條件。阮慕驊認為，從企業營運與資本配置來看，目前仍看不到「需求消失」的跡象。
AI資本支出續強 00877基本面仍有支撐
至於00877是否受到影響，阮慕驊從籌碼面觀察，截至8月底，00877前十大持股全數位列2026年第二季中國公募基金重倉前30名，其中新易盛與中際旭創合計接近公募基金相關持股的12%，顯示00877布局方向與中國大型機構資金大致一致。
阮慕驊認為，目前市場呈現「監管收緊、基本面擴張」的兩股力量拉扯，一方面美國持續收緊供應鏈規範，另一方面AI資本支出、光通訊訂單及企業獲利仍在成長，加上供給仍偏吃緊，美國短期內要完全切斷中國光通訊供應鏈並不容易。
不過，政策風險仍需留意。00877前十大持股約占六成，其中新易盛、中際旭創分居前兩大持股，東山精密、天孚通信、源傑科技也都名列前十大，顯示ETF相當高比重部位集中於中國光通訊與高速互聯供應鏈。
整體而言，阮慕驊指出，00877中長期基本面仍取決於AI資本支出與高速互聯需求能否延續，後續可持續追蹤三項變數，包括Covered List是否新增中國光通訊企業、「帶邏輯硬體組件」認定範圍是否進一步擴大，以及美國光通訊業者產能何時足以形成替代。在上述條件尚未出現明顯變化前，FCC此次新規對00877的影響現階段仍偏向政策雜音，尚未構成產業趨勢的轉折訊號。
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