併購熱發威 生醫基金夯

醫療保健產業面臨專利斷崖！溢價併購續競爭力，同時推升股價

美元升息前奏響起，但全球資金仍屬寬鬆，這也讓醫療生化大廠積極出手併購，根據彭博統計，去年共計有2449件併購案，併購金額突破3700億美元，今年熱潮不墜，併購金額3640億美元已達去年的97.6%，法人分析，醫療生化產業擁有較佳的基本面及成長預期，讓全球簇擁的資金持續增加，生醫基金後市看旺。（資料來源：彭博，2015/8/12。）

保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔指出，低利率環境下，醫藥大廠手握資金，在產業面臨專利斷崖時，「大吃小」成了維持競爭力的良方，去年全球醫療生化產業併購金額創10年來新高；光是今年以來，併購交易金額就幾乎與去年相當；產業整併可減少價格戰並且加強研發能力，透過溢價併購，更能刺激股價上漲。

江宜虔也透露，根據高盛證券最新報告，美國S&P500指數中，醫療生化產業第2季營收及獲利成長持續優於市場預期，截至8月第一周，醫療生化產業已有91%的公司公布季報，其中，獲利優於市場預期的比例為92%，營收超過市場預期一倍標準差以上的比例為43%，皆為所有產業中最優，財報數字也成為推升生醫基金的重要動力。（資料來源：Goldman Sachs, 2015/08/07）

針對近期生醫產業股價震盪，江宜虔分析，最主要的原因是美國升息預期愈來愈濃，最快可能在下個月就進入升息循環，由於市場上多半以「現金流量折現值」作為對該公司未來現金流量的預估值，折現率（利率）一旦調升，在相同假設下計算，現值便會減少，估計成長型的生醫類股將受到較大的衝擊。

江宜虔建議，投資醫療保健產業，除了具爆發力的生技類股，也應平衡布局各次產業，包括：不受景氣循環影響的製藥業、具高獲利率的醫療服務業、受惠人口老化的醫療器材業─建議在聯準會升息前美股波動加大的此刻，以定期定額，或分批布局的投資，降低進場選時的風險。

附表：2005年以來全球醫療生化產業併購情勢

資料來源：彭博，2015/8/12。

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